沙之天地

話說1/24~1/30號的經濟學人已經寄來了，頭版就叫作「美國新貴族」，講現在共和黨的候選人以及他們世襲的家產和職位。感覺美國其實和台灣沒差多少，有些地方甚至比台灣還嚴重，目前只略看了下，等到這篇文章和下篇文章都翻譯完畢後，就會開始新刊的翻譯動作。其實這本周刊的內容當然不只有我所翻譯的那麼少，它有很多主題，除了經濟和政治，也有科技、生活和藝術，以及封面故事和書評。無奈我翻譯的速度實在太慢，所以還是有很多精采的內容沒辦法呈現出來。這期封面故事若真要翻譯出來，那更是不知道要翻譯到民國幾年了！所以只選擇其中一個主題，翻譯一些比較短少精悍的文章，提供最新趨勢，以作為投資的參考。若有人對經濟學人的其他內容有興趣，不妨訂書、買書，或者是上他們家的網站尋找你感興趣的內容。今天這篇文章，主要在講美國上市公司英國石油公司BP的故事，以及其可能的併購者──埃克森美孚和殼牌公司。說個題外話，今天我爸拿東西時不小心撕了我在翻譯的頁面，結果還要拿膠帶來黏，折騰了好久，還好他最後幫我黏回去了，黏得還滿漂亮的~結果查單字查了兩天，翻譯翻了兩天。這篇文章裡居然還有莎士比亞的句子！！英國人要賣弄文學也不要這麼專業嘛！總而言之言而總之，畢竟還是翻出來了，請各位賞個光吧~

(BP) 《水血交融》

這個油業巨人惹下的麻煩可以讓它成為一個被接管的目標，尤其當原油的價格持續下滑時

BP的投資者是耐心的一群，並且在裡頭獲得豐富的回報。這個英國第三大的公司付出大方且可靠的紅利，讓它成為許多私人和機構投資組合的中心支柱。但是對於這個石油巨人二月三號的季報，有些投資人顯得戰戰兢兢。雖然BP的股息殖利率是豐厚的5.8%，但它的股價在這十年間，卻已跌了一半，明顯落後大盤，讓所有持有者的態度開始有些悲觀。這主要是因為2010年四月的墨西哥漏油事故所致，奪走了十一條人命，以及在罰金、法律費用、補償金以及善後之上付出鉅額的款項──430億美元或更多。

BP從那時開始瘦身。當它持續和訴訟以及請願對抗(且經常輸)時，它賣出超過400億美元的資產，減少它的規模為原來的三分之一。現在便宜的油價在它的困境上插上一把新的刀刃。直到最近，BP以100美元一桶的油價為基礎訂了一些計畫。當它在十二月發表其最新的十億美元重建計畫時，它試圖讓其投資人安心，說明雖然它的投資計畫假定油價每桶為八十美元，但是有60美元的回落水準。當時油價在65美元。現在已在50美元以下。當我們在一月十五號付印周刊時，BP已公佈進一步的職位削減。

BP不只看起來無力負擔現存每年240億美元以上的資金花費，它的首要任務──慷慨付出的紅利，也大口地吞蝕現金。機構股票持有者懷疑，如果BP打算付出下個月的紅利給新增股，他說：「他們會被這件事淹沒。」

所以一線生機在其中一個BP的對手會利用BP的衰弱並標下它。雖然它的市價下跌劇烈，它的資本額仍舊有1070億美元之多，所以可能購買者的名單並不長。最常被提及的可能併購者是市值3800億美元的埃克森美孚(Exxon)和市值1970億的殼牌公司(Shell)，與市值1960億美元的雪佛龍(Chevron)一道，同為可能的「白騎士」併購夥伴以抵禦其他兩個。還有些國家石油和天然氣公司有足夠的能力買下BP(沙烏地阿拉伯、卡達，或是科威特其中一個國家說)，但是現在沒有一個看起來有購買的意願。

所有被提及的公司不置可否。但是可以輕易看見埃克森美孚有其接管的優勢。這兩個公司很適合彼此，因為埃克森美孚的美國業務小於其國際業務，而BP，雖然名義上屬於英國，卻是美國最強的石油業者。埃克森美孚擁有許多現金和低借款成本。它在1999年成功地吸收了美孚(Mobil)，它另一個競爭對手。更進一步說，BP股價最大的利空是它在美國的訴訟，它處理得很差。埃克森美孚，若運用其無人能敵的政治影響力，可能會做得更好。

另一個吸引人的地方在於BP手上將近20%的俄羅斯石油公司(Rosneft)股份，俄羅斯石油公司是俄羅斯最大且關係最好的油業公司。俄羅斯石油公司現在陷入麻煩：沉重的負債、因為制裁而迅速離開的西方資本市場，因此在十二月時國家給予緊急援助以助其渡過難關。但看在有遠見的外人眼中，俄羅斯的石油和天然氣儲藏很難被忽視。BP至今已在那裡投下大把金錢。制裁逼得和俄羅斯關係密切的埃克森美孚不得已取消和俄羅斯石油公司共同進行的北極石油探勘計畫。買下BP可以提供他們一個可以回去的方法。他們需要一個勇敢的領袖，但是埃克森美孚的Rex Tillerson卻是一個老頑固。

可能最強烈的接管理由並不是因為BP的困境，卻是整個石油業前景的普遍昏暗不明。標普全球石油指數在過去十年的表現只比BP略好些，它只上漲約2.6%。即便在油價尚未下跌時，所有的能源大公司都在與上漲的成本以及下跌的庫藏角力。現在他們緊抓住油價下跌的結果。併購提供一個削減成本和節省金錢的機會。原油價格處於低檔。BP，現在精瘦便宜，並不適合獨自進行併購，所以它反而有可能成為別人的口袋名單。

BP希望繼續保持獨立。它的老闆相信，他們自從2010年之後，已經做得很好，結束自負、過多野心，以及投機取巧的紀元。任何買家需要克服一些巨大的障礙。英國的前帝國石油公司與這家公司關係十分密切。將這家公司在選舉年賣給美國人，代表一場政治糾紛。

我們同樣不知道埃克森美孚會有能力解決BP的現有美國訴訟。最大的問題在路易斯安那州，一個外人不會太好過的地方，不管他是外國人還是從別的州來的。許多法律的訴訟回到原點，因為美國總統歐巴馬誇張的稱BP為「英國石油」，有些人視其為開啟了這家公司的狩獵季。我們必須相信，美國很容易被金錢和政治影響的法律系統認為，BP換一個擁有者對其會有幫助。有些人認為是，但是埃克森美孚對於公開爭論此事感到猶豫。董事會對於買下一間官司纏身的公司經常感到緊張。

你不能確信殼牌公司的意圖

在詳察細節之後，對於殼牌公司接管舊日夥伴和對手的這個想法，看起來也不再有高度吸引力。BP前執行總裁，Lord Browne，以前有一度考慮過合併，那是當他的公司還處於業界裡的領頭羊的時期。殼牌公司如今是一個更為強大的集團。它有堅實的資產負債表，若與BP合併，將會有吸引人的綜效和費用節省。

但是龐大、充滿敵意的投標並非這個英荷公司的風格。它本身還有許多工作和問題待解決。它對於油氣和阿拉斯加的探勘的豪賭並未順利進行。而BP在高油價時賣掉了它的資產，殼牌公司如今積極在購買者極少的情況下做出同樣的事。這個禮拜它必須放棄卡達的巨大石化投資計畫。

在兩家公司企業文化融合的考慮上，恐怕埃克森美孚才是上選。BP從未捨棄它的帝國時期做事方法，包括員工處於和老闆報告壞消息的緊張情況時。殼牌公司是一個工程師導向的公司，自認為較為平易近人且更願意合作。反托拉斯的擔憂會需要複雜及有風險的下游資產解套，特別是在不景氣的時候。

試著去買下BP的所冒的風險和花費，以及還要消化吸收這間公司，恐怕足夠讓這些可能的狩獵者在意圖行動前再考慮一次。且還有相當多的其他石油公司可以讓他們購買，且不會有BP的包袱。但是如果油價持續低檔，或者BP的情況因為其他原因變得更糟糕，所有的打賭則全告終。這家公司在過去十年內改變很多。為了讓人理所當然認同它的獨立，它所需要做的事情仍很多。